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《巴菲特五部曲·再见查理》:穿越时间空间的统治力(2010-2026)
来源:乐鱼官网进入    发布时间:2026-01-23 03:54:35

  2010年3月,奥马哈的普拉特河刚挣脱寒冬的束缚,泛起粼粼春潮。80岁的沃伦·巴菲特(Warren Buffett)坐在伯克希尔·哈撒韦(Berkshire Hathaway)总部的办公室里,指尖划过刚打印好的年度财报清样——桌上没有电脑,只有摞成小山的纸质财报、一本翻卷了页角的《聪明的投资者》,和一瓶冒着气泡的樱桃可乐。这瓶5美元的饮料,是他几十年不变的“能量补给”,就像他坚守的价值投资(Value Investing)一样,朴素却充满力量。

  彼时,他的个人财富达470亿美元,位列全球富豪榜第三;伯克希尔市值突破2000亿美元,手握1000亿现金储备,旗下掌控着GEICO保险、可口可乐、美国运通等一系列“现金奶牛”,是市场波动中的“定海神针”。而全球经济正处在迷雾之中:2008年金融危机的余波未平,失业率仍在高位徘徊,欧债危机的阴云已悄然聚集,美联储即将启动的量化宽松(Quantitative Easing)政策,正准备重塑全球资本逻辑。

  3万名来自世界各地的投资者涌入奥马哈,参加这场被称为“资本主义伍德斯托克”的年度股东大会。有人带着疑惑举手提问:“科技浪潮席卷全球,量化交易日益普及,您坚守的传统价值投资还能适应新时代吗?”巴菲特放下手中的可乐,嘴角扬起标志性的温和笑容:“好公司就像这瓶可乐,60年来配方从未改变,却始终畅销全球。市场再变,‘持续创造现金流+难以撼动的护城河(Economic Moat)’这一核心真理永远都不可能变——毕竟,没人会为看不懂的概念买单一辈子。”

  2011年至2012年,是巴菲特投资生涯中极具戏剧性的两年。一边是打破多年执念的科技跨界豪赌,一边是逆市而行的危机抄底,每一步决策都在华尔街引发轩然,也让他的价值投资哲学经受了双重淬炼。

  2011年11月,伯克希尔突然发布了重要的公告:斥资107亿美元买入IBM 5.4%的股份,成为其最大单一股东。这一决策让整个金融圈炸开了锅——巴菲特此前对科技股的态度堪称“决绝”,曾直言“我不懂微软的商业模式,所以绝不投资”,2000年互联网泡沫破裂时,正因为他坚决回避科技股,才让伯克希尔独善其身,成为市场中的“幸存者”。

  为了这笔投资,巴菲特做了足足6个月的尽职调查,翻阅了IBM过去30年的财报,甚至亲自与IBM的管理层进行了3次深度会谈。他发现,IBM的客户续约率高达95%,全球500强企业中90%都是其长期客户,这种客户粘性与可口可乐的品牌忠诚度如出一辙。“我投资的不是芯片或软件,而是IBM在客户服务领域的垄断地位——这种地位带来的内在价值(Intrinsic Value),不会被短期技术迭代所掩盖。”巴菲特在致股东信中详细解释了投资逻辑,“就像我不会因为新饮料出现就抛弃可乐,企业客户也不会轻易更换稳定的服务提供商。”

  然而,考验很快接踵而至。2013年后,IBM因转型云计算迟缓,营收连续22个季度下滑,股价从210美元一路跌至80美元,腰斩有余。华尔街的分析师们纷纷唱衰,有人在CNBC的节目中直言“巴菲特老了,已经看不懂科技行业的变化了”,甚至有量化基金通过算法模型预测,这笔投资将让伯克希尔浮亏超50亿美元。面对市场的质疑,巴菲特始终不为所动,直到2017年,随着IBM转型成效没有到达预期,他才逐步减持,最终这笔投资浮盈仅10亿美元,远低于伯克希尔的平均回报率。

  但这场“未达预期”的投资,却成为他拓展“能力圈(Circle of Competence)”的关键一步——它证明,科技股并非价值投资的禁区,只要用价值标尺穿透表象,就能找到真正的优质标的。就像巴菲特后来调侃的:“这次投资就像尝试新口味的可乐,虽然不算惊艳,但至少让我知道,科技圈也有‘传统味道’的好公司。”

  就在买入IBM的同时,2011年8月,欧债危机全方面爆发,希腊债务违约风险飙升,标普500指数单月跌幅达10%,投资者疯狂抛售风险资产,涌向国债等避险工具,甚至有机构预测“全球金融体系将再次崩溃”。

  但巴菲特却看到了“恐慌中的机会”。他在接受《福布斯》专访时说:“当别人恐惧时我贪婪(Be greedy when others are fearful),这句话从来不是一句口号,而是需要真金白银的勇气和对价值的坚定判断。欧洲的问题改变不了美国企业的长期竞争力,现在正是买入优质资产的最佳时机——就像在超市大减价时抢购心仪的商品,唯一的区别是,我抢的是公司股权。”

  从2011年8月到2012年年底,巴菲特开启了“扫货模式”:增持美国银行、富国银行等金融股,加仓可口可乐、宝洁等消费龙头,甚至以6%的固定利率买入通用电气的优先股,总投入超150亿美元。其中,对美国银行的投资尤为经典——当时美国银行因次贷危机余波,股价跌至每股7美元,市净率仅0.5倍,市场对其坏账率充满担忧。巴菲特与美国银行CEO布莱恩·莫伊尼汉进行了一次长达2小时的电话会谈,在确认银行的核心业务没问题后,果断出手买入50亿美元的优先股,同时获得了未来以每股7.14美元买入7亿普通股的期权。

  2012年,美股开始反弹,金融股平均涨幅超30%,消费股也重拾升势。巴菲特的抄底行动为伯克希尔带来了超过200亿美元的浮盈,其中美国银行的投资后来增值至150亿美元,收益率高达200%。《华尔街日报》评价:“在市场恐慌的顶点,只有巴菲特敢动用千亿现金抄底,这不仅是对价值的坚守,更是对人性的深刻洞察——恐惧永远是价值投资者最好的朋友。”

  第二章:2013-2015·并购王者——280亿收购亨氏,消费帝国的巅峰布局

  2013年至2015年,巴菲特将投资重心转向“全资并购”,通过与巴西私募巨头3G资本的合作,完成了对全球饮食业的重磅布局。其中,以280亿美元收购亨氏(Heinz)的交易,成为“财务投资者+运营专家”合作模式的经典范本,也让伯克希尔的消费帝国版图再添重要一块。

  2013年2月,伯克希尔与3G资本联合宣布:以280亿美元现金收购全球番茄酱巨头亨氏,这是伯克希尔历史上最大的并购案。消息一出,市场一片哗然——亨氏当时面临增长瓶颈,营收增速不足5%,且全球饮食业竞争日益激烈,很多机构都不看好这一笔交易,甚至有分析师调侃:“巴菲特是不是喝多了可乐,想给自己的早餐加瓶番茄酱?”

  但巴菲特却有自己的考量。他与3G资本的创始人豪尔赫·保罗·雷曼相识多年,一直欣赏3G资本“成本控制+效率提升”的运营能力——3G资本曾成功改造百威英博,将其从一家区域性啤酒公司打造成全球啤酒巨头,利润率从12%提升至25%。巴菲特认为,亨氏拥有百年品牌积淀、全球60%的市场占有率,以及遍布190多个国家的分销网络,只是缺乏高效的运营管理,而3G资本恰好能弥补这一短板。

  这场并购的合作模式堪称创新:伯克希尔与3G资本各出资140亿美元,共同持有亨氏100%的股份;伯克希尔负责提供资金支持和战略指导,不干预日常运营;3G资本主导管理优化,负责提升公司效率。巴菲特在并购发布会上说:“这是一场天作之合,咱们提供资金和耐心,3G提供运营专长,亨氏的品牌价值将在这种合作中得到最大释放——就像给优质的种子提供肥沃的土壤和专业的培育,收获只是时间问题。”

  并购完成后,3G资本立即启动了大刀阔斧的改革:关闭亨氏全球10%的工厂,削减20%的管理层级,将总部员工从1200人精简至800人;优化供应链管理,将原材料采购成本降低8%;削减营销费用率,从15%降至12%,同时聚焦核心产品,淘汰了10%的非核心产品线。

  这些改革措施起初引发了一些争议,有媒体批评3G资本“过于激进”,但巴菲特始终坚定支持。他在致股东信中说:“好的公司就像一块璞玉,需要经过精心雕琢才能绽放光彩。3G的改革虽然看似严厉,但都是为提升公司的长期价值——你不能指望一块布满杂质的玉石,能卖出纯净翡翠的价格。”

  事实证明,改革成效显著。短短两年内,亨氏的营业利润率从18%提升至25%,自由现金流从每年12亿美元增至20亿美元。2015年,在巴菲特的推动下,亨氏与卡夫食品合并,成立卡夫亨氏(Kraft Heinz),伯克希尔持有合并后公司27%的股份,持仓市值一度飙升至400亿美元,收益率超40%。

  巴菲特在股东大会上回忆起这一笔交易时,依然难掩兴奋:“收购亨氏时,我只看了三个数据:品牌渗透率、现金流稳定性、管理层执行力。这和我1988年买入可口可乐的逻辑完全一样——好品牌就像一口永不枯竭的油井,只要管理得当,就能持续出油。现在看来,这口油井的出油量还在持续不断的增加。”

  第三章:2016-2019·跨界破局——321亿拿下PCC,高端制造的垄断布局

  2016年至2019年,巴菲特再次展现了“穿透行业看本质”的投资智慧,以321亿美元收购航空零部件制造商精密铸件公司(Precision Castparts Corp.,PCC),首次涉足高端制造业,完成了伯克希尔“投资+实业”帝国的又一重要拼图。

  2016年8月,巴菲特宣布:伯克希尔将以321亿美元现金收购PCC,这一价格较PCC当时的市值溢价21%。这一决策再次超出市场预期——伯克希尔此前从未涉足高端制造业,投资者普遍担心巴菲特“跨界踩雷”,甚至有人开玩笑:“股神是不是想造飞机,给自己的商业帝国添一架私人客机?”

  但巴菲特对这一笔交易信心十足。他关注PCC已有5年时间,通过反复研究财报和当地考验查证,发现了此公司的核心竞争力:PCC在航空发动机零部件领域拥有近乎垄断的技术优势,其生产的涡轮叶片、燃烧室等核心部件,全球市场占有率超80%,客户涵盖波音、空客、通用电气、劳斯莱斯等全球航空巨头。这些部件的技术壁垒极高,研发周期长达10年以上,竞争对手难以复制;同时,产品迭代周期长,不受短期经济波动影响,只要人类还需要航空出行和能源供应,PCC就永远有市场。

  “这是一家我愿意持有100年的公司。”巴菲特在并购发布会上说,“PCC的产品是飞机、核电站的核心部件,质量和可靠性是客户的首要考量,价格敏感度极低。这种‘技术垄断+稳定需求’的组合,正是价值投资最理想的标的——就像拥有一座永远都不可能枯竭的金矿,而且没人能偷走你的采矿权。”

  为了确保交易顺利,巴菲特亲自带队前往PCC的总部考察,与CEO马克·多兰进行了4次深度会谈。他发现,PCC的管理层极其注重研发和质量控制,每年将营收的7%投入研发,产品合格率高达99.9%,这与他“重视管理层和企业文化”的投资原则不谋而合。巴菲特后来调侃:“马克·多兰和我一样,都是‘完美主义者’——他追求产品零缺陷,我追求投资零失误,我们的合作简直是‘天作之合’。”

  2016年12月,交易正式完成,PCC成为伯克希尔旗下的全资子公司。巴菲特没有干预PCC的日常运营,只是要求管理层保持“稳定的现金流和持续的研发投入”。他说:“我买的是一家优质公司,不是一堆机器设备,既然信任管理层的能力,就应该给他们足够的空间发挥。”

  事实证明,巴菲特的眼光再次精准。2017年至2019年,PCC年均营收超100亿美元,净利润率稳定在18%以上,每年为伯克希尔贡献超18亿美元的净利润,成为名副其实的“现金奶牛”。即便2020年新冠疫情冲击全球航空业,PCC的营收仅下滑10%,依然保持盈利——因为其产品不仅用于民用航空,还大范围的应用于军用航空、核电站等领域,需求具有极强的稳定性。

  2019年股东大会上,巴菲特在谈到PCC时说:“很多人问我为什么跨界投资制造业,其实答案很简单——我投资的不是行业,而是‘能持续赚钱、别人抢不走’的公司。PCC的技术壁垒和稳定需求,比很多消费股还要坚固,这正是我一生追求的‘永恒价值’。现在看来,这笔投资就像给伯克希尔的帝国添了一道‘钢铁城墙’,让我们在危机中更具韧性。”

  2020年至2021年,新冠疫情引发百年未有之变局,巴菲特遭遇了投资生涯中最严峻的考验:既有抄底航空股的失误,也有重仓苹果的终极顿悟。这两年的起起落落,完美诠释了他“坚守原则与灵活调整”的投资智慧。

  2020年3月,新冠疫情全世界蔓延,美股在10天内发生4次熔断,标普500指数从3300点暴跌至2200点,市场恐慌情绪达到顶点。当时,航空业成为受冲击最严重的行业之一,四家美国航司的股价跌幅均超60%,市场上充斥着“航空业将迎来破产潮”的悲观预测。

  巴菲特认为,疫情是暂时的,航空业的长期需求不会消失,于是动用现金储备抄底:3月中旬,斥资45亿美元买入达美航空、美国航空、西南航空、联合航空四家公司的股票,每家公司的持仓比例均不超过10%。他在股东大会上解释:“优质资产的价格被恐慌情绪压低时,就是买入的最佳时机。航空业是现代社会的基础设施,疫情过后,人们依然需要出行,这一些企业的价值终将回归——就像暴风雨过后,阳光总会又出现。”

  但事态的发展超出了巴菲特的预期。全世界疫情持续反复,各国实施严格的旅行限制,航空业停摆时间远超想象,四家航司的客流量暴跌90%,现金流断裂风险加剧,股价一度再跌70%,伯克希尔的浮亏超10亿美元。面对这一局面,巴菲特展现了“知错就改”的灵活性。2020年5月,他在致股东信中公开反思:“我低估了疫情对航空业的冲击,这是我的失误。航空业的竞争格局已发生变化,需求恢复的时间远超我的预期,继续持有这些股票不符合伯克希尔的利益——投资就像开车,发现走错路时,最好的选择是及时掉头,而不是硬着头皮往前冲。”

  随后,他宣布减持所有航空股,即便亏损超10亿美元也绝不恋战。《巴伦周刊》评价:“大多数投资者会为了面子死扛亏损,但巴菲特不会——他的投资哲学里,没有‘固执’,只有‘对事实的尊重’。及时止损不是认输,而是对价值投资原则的坚守。”

  就在减持航空股的同时,巴菲特却在持续加仓苹果公司(Apple)。这一“一减一加”的操作,彰显了他对“价值本质”的深刻理解。

  巴菲特首次买入苹果是在2016年,当时仅投入10亿美元,持仓占伯克希尔组合的1%。起初,他对苹果的投资较为谨慎,只是将其视为“优质消费股”。但随着对苹果的深入研究,他发现了此公司的“价值本质”:苹果不仅是科技公司,更是“消费巨头”——iPhone的用户忠诚度超90%,App Store构建了难以撼动的生态壁垒,每年产生的自由现金流超800亿美元,且现金储备高达2000亿美元,相当于“一家拥有科技外壳的可口可乐”。

  2020年疫情期间,苹果的表现进一步坚定了巴菲特的信心。尽管全球供应链受阻,但苹果凭借强大的品牌号召力和线上销售能力,营收仅下滑2%,且iPhone 12系列上市后销量火爆,推动公司股票价格逆势上涨。从2020年3月到2021年底,巴菲特累计加仓苹果超300亿美元,持仓市值从800亿美元飙升至1600亿美元,占伯克希尔组合的比例从20%提升至28%,苹果正式成为伯克希尔的第一大重仓股。

  2021年股东大会上,巴菲特笑着说:“买入苹果是我这辈子最成功的投资之一。我以前回避科技股,是因为看不懂它们的商业模式,但苹果让我明白,真正的优质科技公司,本质上还是‘消费公司’——品牌和用户粘性,才是最坚固的护城河。现在,我每天都在用苹果手机,这让我更加确信,这笔投资就像买入了一个永不枯竭的‘现金印钞机’。”截至2025年底,苹果股价较2016年上涨超500%,伯克希尔的持仓市值突破2500亿美元,成为其史上最赚钱的一笔投资。

  第五章:2022-2025·传承与告别——90+高龄的帝国交接与挚友诀别

  2022年至2025年,巴菲特的人生迎来多重重要节点:一边是稳步推进的伯克希尔传承计划,一边是对中国资产的精准调整,更有与毕生挚友查理·芒格(Charlie Munger)的诀别,这一阶段的他,在坚守价值投资的同时,也展现了铁汉柔情的一面。

  巴菲特对中国企业的投资,最具代表性的便是比亚迪。2008年,他通过伯克希尔旗下的中美能源控股公司,以8港元/股的价格买入比亚迪2.25亿股,投资总额约18亿港元,占比亚迪总股本的10%。当时,比亚迪还只是一家名不见经传的电池制造商,很多人不理解这一决策,而巴菲特看中的是比亚迪创始人王传福的技术实力和企业家精神,他曾说:“王传福是我见过的最优秀的企业家之一,他对技术的执着让我看到了比亚迪的巨大潜力。”

  随着新能源汽车行业的爆发,比亚迪迅速崛起为全球销量冠军,股价一路飙升至350港元以上,伯克希尔持仓市值超800亿港元,收益率高达44倍。2022年8月,巴菲特开始慢慢地减持比亚迪股份,截至2024年底,累计减持约1.3亿股,持股票比例降至4.99%,套现金额超400亿港元。市场一度猜测他看淡中国市场,但伯克希尔公告明确说:“减持是基于投资组合配置调整,比亚迪仍是优质企业,我们保留部分持仓分享长期成长。”这一操作既兑现收益,又保留增长空间,堪称全球资产配置的典范。

  2018年,巴菲特任命阿吉特·贾因(Ajit Jain)和格雷格·阿贝尔(Greg Abel)为副董事长,明确贾因负责保险业务,阿贝尔负责非保险业务。2022年至2025年,他逐步放权,让两人在实战中积累经验。

  2022年全球通胀高企,贾因调整GEICO保险定价策略,通过大数据优化风险评估,使公司净利润达32亿美元,同比增长25%;阿贝尔主导能源业务转型,加大风电、光伏投入,并用AI模型优化BNSF铁路运输路线年股东大会上,巴菲特评价:“他们会用现代工具守护价值核心,让伯克希尔走得更远。”

  2023年11月28日,伯克希尔的另一位灵魂人物、巴菲特的毕生挚友查理·芒格(Charlie Munger)与世长辞,享年99岁。这一消息让巴菲特悲痛不已,他在声明中写道:“查理是我生命中最重要的人,没有他,就没有今天的伯克希尔。他的智慧、坦诚和坚定,一直是我前行的指引。”

  芒格与巴菲特合作近60年,被誉为“价值投资的幕后智囊”,他提出的“逆向思维”“能力圈”等理念,与巴菲特的投资哲学相辅相成,共同构建了伯克希尔的投资体系。在芒格的葬礼上,93岁的巴菲特亲自致辞,回忆两人并肩作战的岁月:“我们大家一起经历了无数次市场波动,一起做出了无数个投资决策,他总是能在我犹豫不决时给出最清醒的建议。查理教会我,投资不仅要寻找好公司,更要做一个好人。”

  芒格的离去,让巴菲特更加坚定了传承的决心。他在后续的致股东信中写道:“查理和我共同建立的体系不会因为他的离去而改变,这是我们留给世界的最宝贵财富。”而阿贝尔和贾因也始终以两人的投资哲学为指引,确保伯克希尔的发展趋势不偏离轨道。

  2026年,全球金融市场迎来历史性时刻:96岁的沃伦·巴菲特正式卸任伯克希尔·哈撒韦CEO职务,仅保留董事长身份,格雷格·阿贝尔(Greg Abel)接任CEO,阿吉特·贾因(Ajit Jain)继续担任副董事长,负责保险业务。这一酝酿多年的权力交接,在平静有序中完成,标志着“巴菲特时代”的正式落幕,也开启了伯克希尔的新篇章。

  巴菲特的卸任并非突然之举,而是持续近十年的精心布局。从2018年明确继承人,到2022年逐步放权,再到2025年股东大会上公开表示“阿贝尔已准备好”,每一步都彰显着他对“体系传承”的重视。他曾在致股东信中写道:“伯克希尔的成功不是靠某个人,而是靠一套可复制的价值投资体系。我的任务,是找到能坚守这套体系的接班人,让公司在我离开后依然能行稳致远——就像建造一座大厦,我负责搭建框架和奠定地基,接班人则负责装修和维护,让大厦更加坚固美观。”

  卸任当天,伯克希尔发布了重要的公告:“巴菲特先生将继续以董事长身份参与公司重大战略决策,分享他的投资智慧和经验。阿贝尔先生将负责公司的日常运营,坚守价值投资的核心原则,同时推动公司适应新时代的发展。”公告发布后,伯克希尔股价微涨1.2%,市场用稳定的表现回应了这场传承——投资者相信,巴菲特留下的体系和培养的接班人,将继续引领伯克希尔前行。

  巴菲特在卸任后接受专访时说:“我这辈子做过最正确的事,不是赚了多少钱,而是建立了一套可复制的价值投资体系,培养了能坚守这套体系的接班人。现在的伯克希尔,就像一艘航行在大海上的巨轮,即便没有我掌舵,也能沿着正确的方向前行。我现在可以有更多时间喝可乐、读财报,还有陪伴家人——这对我来说,是最好的退休礼物。”

  卸任后的巴菲特,依然保持着对慈善事业的热忱。截至2025年底,他已累计捐赠超600亿美元,其中大部分流向比尔及梅琳达·盖茨基金会,用于全球疫苗研发、教育扶贫、疾病防治等公益事业。2025年,他单年捐赠50亿美元,创下个人年度捐赠纪录。

  这位1958年以3.15万美元买下奥马哈老房、每天喝5美元可乐、穿几十美元西装的“抠门”富豪,在卸任后接受专访时说:“我从市场中赚了很多钱,但这些钱不属于我一个人。财富的终极意义不是占有,而是用它来改善更多人的生活——这和投资的本质一样,都是创造价值。我很庆幸自己能有机会用财富做这些有意义的事,这是我人生中最大的幸福。”

  他与比尔·盖茨共同发起的“捐赠誓言(Giving Pledge)”,截至2025年底,已有230多位全球富豪加入这一倡议,捐赠总额超5000亿美元。巴菲特说:“钱是用来做善事的,不是用来炫耀的。我希望能够通过自己的行动,带动更多人参与到慈善事业中来,让这样一个世界变得更美好。”

  2026年的奥马哈,春风初至,普拉特河静静流淌。96岁的巴菲特坐在自家院子里,喝着心爱的樱桃可乐,阳光洒在他的脸上,温暖而平静。身旁的桌上,放着一本摊开的《穷查理宝典》,那是挚友芒格的著作,扉页上写着“献给沃伦——我们大家一起走过的岁月”。

  从1956年用10.5万美元成立合伙公司,到2026年打造出市值超9000亿美元的商业帝国;从早年“拾烟蒂”式的价值发现,到晚年并购整合打造商业帝国;从苹果的终局重仓到比亚迪的精准布局;从危机中的及时止损到与挚友的并肩前行,再到精心铺垫的传承,巴菲特的一生,是对“价值”二字的极致诠释。

  他的投资哲学从未复杂:只投资自己看懂的公司,坚守内在价值、护城河、持续现金流三大核心;他的人生智慧从未深奥:谦逊自律,终身学习,财富向善;他的传承智慧从未晦涩:建立可复制的体系,培养坚守原则的接班人。

  如今,96岁的巴菲特已卸任CEO,但他与芒格共同铸就的价值信仰,依然引领着伯克希尔前行,影响着一代又一代投资者。科技会迭代,市场会波动,时代会变迁,但巴菲特用一生证明的真理,终将永远闪耀:时间是价值的朋友,坚守是成功的基石,而真正的传奇,永远源于对本质的敬畏与对初心的坚守。

  奥马哈的春风会年年吹拂,而巴菲特与芒格的价值传奇,也将在时间的长河中,永远流传。

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